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    [经济下行压力仍在,“稳增长”政策有助“软着陆”] 稳中有变 下行压力

    分类:求职简历 时间:2019-04-15 本文已影响

      一、政策刺激力度弱于预期,经济继续加速下滑  (一)逆周期调节政策力度不够,经济继续加速下降  增长与物价双双加速下滑,经济形势继续变差。2012年上半年,国内生产总值同比增长7.8%。季度经济增速由前期缓慢下行转变为加速回落态势,具体看,一季度增长8.1%,较去年四季度大幅回落0.8个百分点;二季度增长7.6%,较上季度回落0.5个百分点。同时,物价也呈现加速回落态势,一季度CPI实现同比增长3.8%,较去年四季度回落1.8个百分点;二季度实现同比增长2.9%,较上季度回落0.8个百分点;工业领域的产品价格已跌至负增长。经济加速下行与物价加速下跌易形成通缩循环,推动经济形势进一步变差。
      积极政策操作已开启,逆周期操作力度不足。货币政策方面,利率手段开始使用,央行分别于6月8日和7月6日分别下调了存贷款基准利率;2012年05月18日,法定存款准备金再次下调0.5个百分点,这已是第三次向下调整。此外,积极的财政支出政策和减税政策也得到重视。但是,与市场内生的下降动能相比,政策逆向调节力度和频率略显不足。因此,二季度未能有效逆转经济的下降趋势。
      (二)市场压力大于政策推力,乐观预计三季度触底
      实施刺激政策存在顾虑,保增长目标面临挑战。当前经济形势错综复杂,一方面增长与物价双双下降,通缩阴影有所显现,实现全年增长7.5%目标的难度和风险都在增加,这需要政策向上调节以逆转经济下行趋势;另一方面,“四万亿”投资带来的负面影响,对当前政策产生了一定干扰,政府出台刺激措施更为谨慎。从周期角度来看,依靠市场动力也能完成筑底调整,但代价是调整时间过长、调整幅度过大,从而不利于经济的稳定与发展。
      市场压力大于政策推力,乐观预计三季度触底。二季度,投资增速、工业生产增速指标走平,消费下行趋势未变,进出口稍有反弹,政策变量如货币供应量向上缓慢调整,而先行指标PMI已逼近50关口,经济的晴雨表股市表现不佳。综合来看,经济下行的压力仍大于向上的推力,三季度经济面临很大的不确定性。如果刺激政策到位,三季度经济有望完成筑底,四季度进入回升轨道。
      
      二、工业增速跌至个位数,触底延迟至三季度
      (一)工业生产大幅回落,增速首现个位数增速
      上半年,全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长10.5%,增速比一季度回落1.1个百分点,比上年同期回落3.8个百分点。从月度角度来看,4月、5月和6月份分别实现同比增长9. 3 %、9.6%、9.5%,连续三个月保持了个位数增速,为2009年6月份以来首次进入个位数增长区间;4月、5月和6月份分别实现环比增长0.37%、0.90%、0.76 %,这说明工业生产的绝对规模仍然处于扩张通道。
      轻工业跌幅反超重工业。上半年,重工业增加值同比增长10.1%,轻工业增长11.1%,后者高于前者1个百分点。但从月度走势来看,与前期不同,轻工业回落速度已超过重工业,5月、6月份轻工业分别实现同比增长9.1%、9.0%,低于同期重工业增速0.7、0.6个百分点。这表明经济全面回落态势基本形成,生产领域快速回落趋势逐渐蔓延至消费领域。
      股份制企业增速快于其他类型企业。上半年,国有及国有控股企业增加值同比增长7.0%,集体企业增长8.0%,股份制企业增长12.4%,外商及港澳台商投资企业增长6.3%。股份制企业增加值增速高于国有及国有控股企业和集体企业表明,工业增加值的内生增长动力仍然相对强劲。
      (二)工业生产触底延迟至三季度
      与一季度相比,二季度工业生产增速较大幅回落,而4月、5月以及6月同比增速基本持平,这主要受政策向上微调作用影响。同时也应看到,市场驱动的下行压力仍然较大,主要表现为:第一,先行指标走势仍然疲弱。6月份,PMI(新订单)为49.2,已连续两个月处于不景气区间;PMI(采购量)为46.9,为近几个月首次跌入不景气区间。第二,消费需求处于下降通道,投资需求面临下行压力,而外需也面临着较大不确定性,因此总需求萎缩对工业生产形成负面制约。考虑到三季度政策刺激力度有所增强,预计将带动投资型工业生产率先回升。
      
      三、投资增幅收窄趋势暂止,下行压力尚未消除
      (一)政策向上微调,暂止投资下滑趋势
      刺激政策发挥作用,投资加速下滑趋势暂止。2012年上半年,全国固定资产投资(不含农户)150710亿元,同比增长20.4%(扣除价格因素实际增长18.0%),增速较1-5月份提高0.3个百分点。从近几个月的走势来看,投资累计同比增速已经连续4个月保持在20%左右,这表明受项目审批步伐加快、减息以及降低法定存款准备等刺激政策的正面推动,前期投资增速加速下滑的趋势已暂止。以铁路固定资产投资为例,上半年投资总额为1777.5亿元,实现同比增长-36.1%,跌幅较上月收窄5个百分点。
      产业投资呈现结构化特征。上半年,第一产业投资实现累计同比增长28.6%,增速比1-5月份回落8.5个百分点,这主要受季节性因素影响;第二产业投资实现累计增长23.7%,增速比1-5月份回落0.2个百分点,延续了近期持续下滑的趋势;第三产业投资实现增长17.4%,增速比1-5月份提高1个百分点,对遏止总体投资下滑趋势发挥了重要作用。从细分产业来看,国际大宗商品价格大幅下跌已影响到了采掘业的行业景气,进而对采矿业投资产生了负面制约,上半年,采矿业投资5014亿元,增长20.9%,增速较1-5月份回落2.1个百分点;电力短缺和电煤价格的下降改善了行业的盈利水平,上半年,电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资6864亿元,增长20.5%,较1-5月份提高1.1个百分点。
      财政支出力度向上调整带动基础设施投资,货币政策逆周期调节作用显现。2011年,财政支持性投资尤其是中央投资项目进入下降调整阶段。近期,受经济下滑压力加大影响,中央项目和地方项目投资增速均呈现触底反弹迹象,上半年,中央项目投资7597亿元,同比下降4.1%,降幅较1-5月份缩小3.6个百分点;地方项目投资143113亿元,增长22.1%,增速与1-5月份持平。上半年基础设施(不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资21762亿元,同比增长4.4%,一季度为同比下降2.1%。与此同时,货币政策逆周期调节作用开始显现。上半年,到位资金180950亿元,同比增长17.0%,增速较1-5月份提高0.2个百分点;其中,国内贷款增长5.8%,提高1个百分点,高出同期总体增速0.8个百分点。

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