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  • 华谊兄弟资产 [华谊兄弟投资现状分析研究]

    分类:个人工作计划 时间:2020-05-23 本文已影响

    华谊兄弟投资现状分析的研究 目录 一、 研究背景.........................................3 二、 融资环境.........................................3 三、 主要融资方式.....................................4 四、 存在的问题.......................................6 五、 相关建议.........................................7 一、研究背景 华谊兄弟传媒股份有限公司,创立于1994年,创始人:王中军、王中磊。1998年,其投资冯小刚和姜文导演影片,至此进入电影行业,在文化传媒中如鱼得水,于2005年正式成立为华谊兄弟传媒集团后,短短三年间便并购经纪公司中乾龙德与传媒公司金泽太和,一步步扩大其势力范围。华谊兄弟于2009年上市,股票代码为:300027。其上市之初拟发行4200万股A股,总股本约16800万股;
    发行前的每股净资产为2.22元。华谊兄弟在和华策影视、橙天娱乐、光线传媒这些文化传媒公司的竞争中不断成长。时至今日,华谊兄弟的投资与运营已涵盖了电影和电视剧拍摄、广告、娱乐营销、建筑等板块,并且各自取得了骄人的成绩。

    二、融资环境 随着经济的飞速发展,人民的生活水平日益得到提升,对于文化娱乐产品的需求也随之不断加大,文化传媒产业也迎来了春天,文化传媒产业蓬勃发展,作品的数量和质量增长迅猛,呈现喷井式增长。但不可忽视的问题是,我国的文化传媒产业的发展并未能满足市场所需。这主要是由于我国传媒产业存在着投资不均衡,加上单一的融资模式和传统的经营方式极大地制约了其发展,再加上创新力度和资金的不足,尤其是中小型文化传媒企业很难获得相应的融资,这些都加大了其发展的难度。如今,我国文化传媒企业融资偏向于债权融资,而且银行贷款比重较大。银行信贷作为文化传媒产业融资的核心融资来源,却因为文化传媒产业资产“轻”、规模“小”、支持“弱”等客观原因的存在,制约了信贷资源对其支持效果的进一步发挥,尚未构建起完善的资本体系。其次,相关法律法规对文化传媒产业的支持也相对匮乏。

    针对这个困扰,各大文化传媒业都不得不扩大融资视野,其中广播影视企业的股份制改造作为重要方案,不时在新闻报道中出现。其他一些新兴融资方式也在渐渐植入行业发展的轨迹,如版权质押贷款融资、私募基金、股权融资等等。这一切都推动着我国特色文化传媒融资体系的发展,为中国文化传媒业的发展提功了助力。

    三、主要融资手段 除了传统的融资方式之外,华谊兄弟还结合公司实际情况,引进了一些新兴的融资模式。下面将介绍有关华谊兄弟主要所采用的几种融资手段。

    1、私募股权融资 该方式指的是面向私企而不是上市公司实施的权益性投资,其特点表现在:交易过程中并不退出机制,也是就是说在将来可通过并购或管理层通过回购模式,实现出售股份来获得收益的融资方案。1994年创办的华谊公司,起初仅仅涉及广告业务,却通过资本运作实现了企业的转型。2000年3月期间,其和太和控股有限公司各投资2500万,成立“华谊兄弟太合影视投资有限公司”,华谊兄弟占了一半股份。这是华谊兄弟获得的首笔大融资。华谊公司在进一步的发展中继续私募股权,2004年尾,王氏兄弟获得TOM集团的青睐,TOM集团斥资1000万美元,其中一半购买了华谊兄弟27%的股权,另外一半认购了华谊兄弟6%的可转债年利率。获得这笔资金后,华谊兄弟便以7500万左右回购了太和公司45%的股权,太合集团实现了三倍的回报。2005年底,华谊公司再次展开私募,吸引了马云,他以其旗下的“中国雅虎”加入其中。最后TOM集团以1600万美元减持华谊兄弟20%股权,王氏兄弟回购了5%,另外15%由马云获得。此时,TOM集团的股份只剩7%。同时,华谊兄弟还将“信中利”的股权回购了2%,本次私募让王氏兄弟的股权上涨了7%,达到了77%。华谊兄弟还于2007年再次私募股权融资,吸引了分众传媒率领着其他投资者注入2000万美元资金。

    纵观华谊兄弟的三次募资,操作方法均采取“股权融资+股权回购”的方案,有力地保全了影片版权的完整,掌握了公司控股权。通过灵活的前期投资人退出机制,实现了多方共赢的局面。三轮融资之后,华谊兄弟的发展日益壮大。

    2、创业板上市 华谊兄弟是我国第一家境内上市的传媒企业,其上市之路也充满了崎岖,最初谋划于2007年,开始计划在中小板上市,一年半后华谊兄弟向证监会递交了上市申请,然而由于2008年金融危机在全球的蔓延,世界范围内的融资体系均进入停滞状态。或出于机缘巧合,中小版上市受挫半年后即2009年3月,一部关于创业板上市的规定正式发布——《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,为华谊兄弟的成功上市提供了绝佳的机会,公司借助这个机会,将再次上市的申请转向了创业板。创业板是一种二板市场,对比主板市场于风险和监管力度等方面都更受重视,但上市的门槛较低,华谊兄弟作为文化传媒企业,在创业板上市比其他传统企业具有更多的优势,同时也有国家政策上更大的支持,例如当年9月国务院出台的《文化产业振兴规划》中就对电影行业有了多方面的扶持,涉及面有税收、金融、人才等各领域。这些特殊性都让华谊兄弟创业板的上市备受关注。

    万众瞩目之下,华谊兄弟的首次创业板上市即筹集到了大约12亿元资金,而之前的拟募集资金仅有6.2亿元,超募金额几乎翻倍。这使得华谊兄弟在投资拍摄影视剧方面呈现出了规模效应,根据其公告,华谊兄弟在电影、电视剧投资方面均大大超出了上市前的数量,分别达到年产6部、640集。此外,华谊兄弟积极借鉴美国时代华纳的全方面运营模式,着力打造全业务娱乐帝国,为此投资了多家高水准影院,从而令其企业贯穿整个影视上下游,包括了编剧、制作影片、营销发行和电影放映的完整产业,同时还对多项传媒业务,如影视、经济人,音乐以及新媒体等展开投资。

    3、银行贷款 企业融资通常离不开银行贷款,文化传媒行业作为新兴的、活跃的、具有良好发展趋势的行业,与传统行业相比更需要得到金融机构的资金支持,尤其是银行信贷融资。现阶段银行贷款按照不同的抵押物可分为:抵押贷款、质押贷款。前者是以实体物作为抵押,例如房产、汽车等;
    后者抵押的是无形资产,在传媒行业而言就是影片的发行、放映权等,并且要经过第三方的担保。无论是抵押贷款还是质押贷款无不要求借贷的公司具有充足的实力。

    基于良好的市场投资收益情况,华谊兄弟主要通过质押贷款方式从银行取得贷款,这是一种新兴的融资方式,也是最适合传媒行业的融资方式。最先开始使用这种贷款方式的是深圳发展银行,其在2005年为电视《夜宴》提供了5000万元人民币的贷款,其抵押物是电影的版权,该片由华谊兄弟和香港寰亚电影公司共同拍摄;
    2006年,华谊公司拍摄的《集结号》同样通过电视版权的质押,获得了招商银行5000万元的贷款,两年后《集结号》过2亿元的票房高收入为招商银行带来了可观的收益;
    紧接着北京银行也看中了这块巨大的蛋糕,以同样的方式发放了达1亿元的贷款。

    4、股权质押融资 除了银行贷款,华谊兄弟两大股东王中军、王中磊两兄弟还多次采用股权质押融资方式为企业获得融资。即将自己拥有的股权作为质押标的物为公司提供担保,从而获得金融机构的资金支持。这也是一种较好的融资方式,尤其对于华谊兄弟这类在股票市场上表现良好的企业。

    2013年,王中军、王中磊就先后将股权质押给了华鑫国际信托、湖南省信托、中原信托、上海国泰君安证券等几个金融机构,筹集到逾10亿元资金。

    截至2013年12月末,王中军和王中磊两兄弟合计质押股份157,800,000股股份,二者合计质押股份占公司股份总数的26.09%,占比较高。

    5、其他融资方式 除了上市、银行贷款和股权质押融资等方式外,华谊兄弟还采取了其他较为灵活的融资方式。首先是对广告的运用。电影的传播方式和范围决定了其本身就是一种很好的广告载体,许多商家乐于在电影中植入广告,而华谊兄弟也很默契的配合了这种宣传方式,在它投拍的许多影片中大量植入广告,例如《手机》、《天下无贼》、《非诚勿扰》等,这让广告商家和华谊兄弟实现了双赢。其次,版权预售也是由华谊兄弟创新的一种融资渠道,所谓预售,就是在电影上映之前基于良好的市场盈利预期而将其发行权、放映权等向相关机构预售,购买方需交付定金或者保底发行金,这些资金直接支持了电影的制作和发行工作;
    另一方面,华谊兄弟又将预售合同作为担保进一步融资,这种双管齐下的灵活融资方式为许多大片获得了大量制作资金,同时版权预售到海外市场,在改变全球票房分账模式的基础上,还加大了影片的海外宣传和推广力度。此外,将融资项目细分也是一种办法,例如针对影片广告的融资、电影预售的融资、某类专项基金的融资等,这些都是以单独的项目进行的融资,使得融资更为灵活。

    四、华谊兄弟融资方式存在的问题 通过上文的介绍和分析,我们可以看出,到目前为止华谊兄弟的发展已经取得了一定的成功,但是与此同时,华谊兄弟在融资方式方面仍存在着以下一些问题。

    (1)银行信贷受限 目前在我国,大部分企业进行融资的各种手段和渠道中,银行信贷占据着最高的比重,以银行为桥梁实现的融资在国内企业融资中不低于80%。根据前文对华谊兄弟融资方式的介绍,可知银行信贷融资在华谊兄弟的融资方式中依旧占据着很大的比重。然而近几年来,华谊兄弟的银行信贷额度呈现不断下降趋势。

    (2)内源融资能力不足 在华谊兄弟的成长初期和成长期,公司主要是依靠内源性融资以及部分借贷资金来满足公司的资金需求。随着公司进入成熟期,公司的经营规模不断的扩大,公司的运营成本也将增加,公司此时资金需求额度也逐渐增加,导致明显的内源性资金不足的问题。因此,从文化企业来讲,华谊兄弟的管理效益较低,财务状况不佳,公司的内源性融资能力不足,因此才严重制约了公司的发展。

    五、 相关建议 随着我国融资体制的不断完善,可供华谊兄弟兄弟采取的融资手段和方式也不断增加。华谊兄弟也尝试着借鉴其他的一些融资手段,让公司获得更多的融资渠道,从而解决公司的资金需求,有效的拓宽融资的渠道,优化债务结构,降低财务风险。并且,还可以提高公司的内源融资的能力,有助于极大的提升公司的价值,进一步树立良好的形象,从而得到快速的发展作为我国文化传媒企业的代表,华谊兄弟融资方式也展现了许多我国企业的共同问题。在当代社会,企业的发展都离不开资金的支持,华谊兄弟所展现的问题也可以作为前车之鉴,为以后的发展做好准备。

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